北京和众汇富:不断创新高,准备调仓

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  北京和众汇富:不断创新高,准备调仓

  化工行业中有不少股票在创新高,今天简单看看。

  先看看盘面,四个字概况:轮动,舒服。

  反弹的主力--成长股暂时歇歇脚,稳增长板块又能迅速接上,各版块轮动起来,至少不会有太大的风险,市场的活跃度也会慢慢起来。

  稳增长中,之前重点看了建材中的防水,防水属于消费建材中竞争格局比较好的赛道,无论是基建还是地产发力,最终都会受益。当前唯一的逻辑,恐怕就是油价较高,不过某种程度也算是price in了。接下来如果继续冲高,短线我会考虑减一些。目前这个大环境,不太适合完全躺平,在熟悉的板块内做轮动(折腾),效果说不定更好。

  另外,有读者留言中提到了苏博特,我觉得挺不错,大家感兴趣可以关注,包括我们前几天刚刚介绍的云图控股,走的也不错。

  下面说说今天的重点内容:化工。

  化工行业也算是今年的热门行业之一,如果你开年一直拿着中石油,估计会跑赢大多数人。不过这个行业对专业知识要求过多,不太好理解,我们翻了几篇券商的中期报告,觉得这3个子赛道还可以,分别是原油、煤化工、大炼化,并从中选择了几个走势还不错的标的,一起来看看。

  一、原油

  原油作为周期之母,它的大幅波动往往都对应的复杂的国际形势。在2022年之前,国际原油价格曾分别于2008年2月和2011年1月两次突破100美元/桶大关,同时在后续的数月或数年内均维持在100元以上的高位水平。其中,前者维持了约7个月,而后者则维持了约3年半的时间,但整体价格振幅明显小于2008年。

  回顾这两次油价的大幅上涨,除了都曾出现过OPEC对于原油产量的限制,同时,在地缘政治方面也都发生过与产油国相关的地缘冲突。2008年伊朗与以色列发生冲突,2011年利比亚战争爆发。而此次原油价格上涨,也叠加了俄乌冲突,与前两次的背景较为类似。

  总的来说,供需偏紧的基本面,给予了油价上涨的基础支撑,而地缘政治局势发酵,则提升了原油价格上涨的速度和幅度。

  俄罗斯原油产量为1034万桶/日,占全球总产量的11%;而伊朗虽然有恢复供应的预期,但伊核谈判前景不明,产能回归市场仍需时间,伊朗的产量为256万桶/日,占全球总产量的2.6%。

  另外,去年全球原油巨头的利润纷纷创了历史新高,但国际巨头们并未由此制定激进的资本开支计划,2021年五大石油巨头的上游资本开支甚至下降了4%,开支增长计划非常谨慎。

  上面都是供给端,下面咱们再看需求端。

  2021年以来,全球经济恢复增长,复工复产使原油需求开始恢复。虽然中国疫情反复对全球的需求有所影响,但是原油需求复苏的总趋势不变,机构预测今年全球需求平均为9940万桶/日,比2021年增加180万桶/日。石油不可替代的化工需求和大量现存燃油车支撑的燃料需求将使2030年以前原油需求偏刚性,全球预计将在2025年达到峰值,在其后20余年将保持在1亿桶/日左右。

  结合供给端与需求端综合来看,即使俄乌局势缓解,油价仍然有着一定的支撑,不少机构预测今年全年的原油均价为90-110美元/桶。

  高油价,最直接受益的就是三桶油:中石油、中石化、中海油。三家本质上差不多,过去也给咱们大A留下了很多经典的段子。这里面中海油因为上市没多久,筹码结构相对更好,所以可能更值得关注一些。

  先看下3家的走势。

  中国海油:上市才一个多月

  中石油:最近一年半的周K图,更能看出大的趋势:

  中石化:同样是一年半的周K图,与中石油差不多:

  中海油:2021年实现净利润703亿元,同比增长181.8%,创七年新高。海上油气资产优良,开采成本长期位于低位,2021年每桶油主要成本仅29.49美元/桶,低于国内其他石油公司且拥有一定的国际竞争力。较低的开采成本让公司在油价位于低位时保持盈利,并将在高油价时代进一步放大公司的盈利空间。

  根据规划,2022年公司资本开支将达到900-1000亿元,三年内产量保持6%-7%的增速。

  中石油:2021年业绩创七年新高,实现营业收入2.61万亿元,同比+35%;实现归母公司净利润922亿元,同比+385%。2022年公司计划资本支出2420亿元,同比-4%。

  中石化:公司去年的天然气产量创了历史新高,同比+11.9%。另外,公司加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型。在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目,是全球最大光伏绿氢生产项目,项目投产后可年产绿氢2万吨;高质量建成一批炼化供氢中心,已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。在绿色低碳转型方面,公司的亮点相对更多一些。

  二、煤化工

  煤化工说简单点就是以煤炭为资源,生产各种化工品,不同于以石油为原料。因为我国是个“富煤贫油少气”的国家,原油/天然气对外依存度分别为75%/44%,国情决定了我国发展煤化工行业的必要性。因此,煤炭在我国有两个重要用途,分别是燃煤发电和现代煤化工。

  传统煤化工产业链为“煤—焦炭”、“煤—电石—PVC”、“煤—合成氨—尿素”三条路线,具有典型的“三高一低”的特征,即高能耗、高排放、高污染和低效益。随着节能环保力度的扩大,传统煤化工向现代煤化工转型的需求愈发急迫。

  现代煤化工包括煤制烯烃、煤制油、煤制气和煤制乙二醇等,可以有效实现煤炭清洁高效利用,其生产过程中排放的二氧化碳仅需简单处理,即可实现高浓度捕集利用,现代煤化工产业正全面推行废水近零排放技术。

  很显然,油价越高,煤化工就显得越有性价比,因此也是油价上涨受益的行业。这个赛道我选了3家公司,咱们一起来看看,分别是华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工。

  华鲁恒升:

  2021年公司全年实现收入266亿元,同比增长10%;归母净利润72.5亿元,同比增长303%。22Q1实现营收81亿元,同比+62%,环比-3%;实现归母净利润24亿元,同比+54%,环比+48%。

  2021年11月,公司荆州基地正式奠基并开工,这是个百亿投资的大工程,达产后有望增加50亿元收入和9.5亿元净利润。

  2021年8月,公司12万吨/年PBAT可降解塑料项目和8万吨/年尼龙66高端新材料项目在德州发改委备案。PBAT是应用前景广阔的可降解塑料,随着“限塑令”的发布和不可降解塑料淘汰时间表的出台,可降解塑料将迎来超过400亿需求空间;尼龙66作为优秀的工程塑料,将持续受益于汽车轻量化的发展。

  技术走势方面,基本算是高位震荡态势,略微有向下的趋势:

  宝丰能源:2021年公司实现营业收入233亿元,同比增长46%;归母净利润71亿元,同比增长53%。2022年Q1,公司实现营业收入65亿元,同比+31%,环比-8.3%,实现归母净利润17.5亿元,同比+1.0%,环比-0.3%。

  公司主要的看点就是绿氢的龙头,也就是通过煤化工的途径来制氢。鄂尔多斯拥有近7亿吨/年的原煤产量,是中国煤化工增长潜力最大的地方,公司有400万吨/年煤制烯烃位于鄂尔多斯示范区,未来该项目将十分受益。利润预测方面,如果项目都顺利落地的话,未来3年的复合增长能达到30%左右,对应现在10+的PE,吸引力很不错。

  技术走势方面,现在基本也是个震荡的走法:

  鲁西化工:公司属于化工平台型企业,现有产能包括酰胺40万吨、尼龙640万吨、甲酸40万吨、双氧水40万吨,多元醇75万吨等。未来将与鲁西集团合并,中国中化将对公司直接进行控股,在中化集团支持下,有望成为世界一流综合性化工平台企业。未来3年的平均增速能接近20%,对应当前7倍左右的PE,性价比很不错,而且走势也是3家煤化工中最强的,重要均线都是向上的态势。

  三、大炼化

  炼化企业的盈利取决于原油与其产品的价差,高油价背景下其实炼化企业的成本是有压力的。从历史经验来看,当原油价格在40--60美元区间,并且略有上行趋势时,炼化企业的成本区间是最舒服的,而且还是吃到因邮件上行而使得存货价值增加的小福利。

  换句话说,油价也不是越低越好,油价太低,一般都是下行趋势,一方面存货贬值,另一方面也说明全球经济不景气,大炼化这种提供基础化工品的自然在需求端也会受到影响。

  2021年10月2,国家为了碳达峰,开始严控新增炼油和传统煤化工生产能力,目标是在2025年将国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内,去年我国炼化产能9.1亿吨,若目前已确定投产时间的炼化项目全部投产后,我国炼化能力将达到10.75亿吨,超过了10亿吨以内的目标。因此,淘汰低效落后产能将是我国炼油产能达标的重要方式,行业门槛是在不断提高的。

  大炼化企业另一个看点就是加速布局下游的新材料,特别是新能源材料。之前新能源材料的空间太小,炼化巨头们看不上,这两年空间慢慢起来了,利润率也比较高,吸引了巨头们的注意。毕竟很多新能源材料,本质上就是大宗化工品,成本是最核心的竞争力。这些炼化巨头一旦进场,堪称降维打击,毕竟他们都是经历了几十年的成本与技术的竞争,而且原材料都是自产,无论资金、规模,完全不是那些小的新能源材料生产商可以相提并论的。

  整个大炼化板块,我觉得恒力石化目前还可以看看。

  恒力石化:

  2021年公司实现营收1980亿元,同比+30%,实现归母净利润155亿元,同比+15%。

  2022年Q1实现营收534亿元,同比+0.3%,环比+14.5%;实现归母净利润42.2亿元,同比+2.7%,环比+47.8%。

  公司已构筑了强大的“大化工”平台,建设完成了2000万吨/年炼化一体化项目、450万吨/年芳烃、150万吨/年全球单体最大乙烯项目,以及5套合计1160万吨/年的PTA装置共四大产能集群。

  公司同时布局了可降解塑料和锂电隔膜领域。2022年2月,恒力(大连长兴岛)聚酯科技产业园一期项目开工,总投资260亿元,计划于2023年建成投产。

  公司的“大化工”战略平台,为布局下游高端新材料提供了丰富的“化工原料库”。公司计划引进湿法锂电隔膜生产线共12条,年产能16亿平方米,2021年12月于苏州签订设备采购协议,预计18个月内交付。

  公司布局的可降解塑料和锂电隔膜,是作为新材料放在康辉新材体内,未来也有可能分拆上市。

  技术方面,下跌快要接近尾声了,接下来要么震荡,要么上涨。考虑到一是盘子太大,二是油价还在高位,对炼化算不上什么利好,所以震荡磨底的可能性更大些。

  上面就把原油、煤化工、大炼化这3大赛道简单看完了,仅从技术面来看,原油确实是最好的,毕竟最直接受益于高位的油价,其它板块还是以震荡为主,其中鲁西化工相对不错。

  最后,祝小朋友们节日快乐,上海终于解封,一切都在慢慢变好。

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